明源云在香港上市的背后:营销驱动的核心业务外

中钱股票配资(www.z2qq.com)07月18日讯
茗源云集团控股有限公司(以下简称“茗云”),有一个垂直的市场份额高达60%的国内开发者软件服务市场,终于决定要切换到香港交易所经过两年的指导在深圳证券交易所中小企业板的上市。
 
铭远云控股主要为房地产开发商提供ERP(企业资源管理)解决方案和SaaS(软件即服务)产品。2019年,已为中国房地产百强企业中大多数房地产企业提供相关产品或服务。
 
在过去的三年里,明远云的收入以47.7%的复合年增长率增长,在2019年达到12.6亿元。该公司的增长得益于69家非一线城市的区域分销商,其收入贡献从2017年的32.1%增长到2019年的43.6%。
 
明远云控股与这些区域渠道有着很深的联系,并为它们带来的增长付出了沉重代价。
 
2019年,SaaS产品的毛利率高达91.2%,但之前的运营亏损仍保持,这主要是由于超过2亿元的佣金支付的茗云控股在当前时期,由区域分销商获得SaaS产品卖给终端客户。
 
这也决定了鸣元云控股主要依靠销售和营销策略来推动增长,而不是依靠产品和服务的竞争优势。
 
事实上,明源云控股ERP解决方案和SaaS产品的开发和运营成本较低,这使得公司能够实现超高的毛利率水平。但巨额的销售和营销费用拖累了明远的盈利能力。
 
销售和营销费用一直是铭远云控股最大的成本支出。2019年,公司确认销售和营销费用为4.4亿元,占当期收入的近35%,而销售商品成本和研发费用分别占收入的21.3%和22.7%。
 
明源云控股的一位高管通过电子邮件回复第一财经日报,公司的上市计划和业务内容不对外公开。
 
巨大的营销费用推动了增长
 
明源云控股近三年营业收入分别为5.8亿元、9.1亿元和12.6亿元,复合年增长率为47.7%。公司净利润分别为70万元、1.6亿元和2.3亿元,复合年增长率为78.4%。
 
铭远一直保持着超高的毛利率,过去3年总体毛利率在80%左右。2019年毛利率达到78.7%,其中ERP解决方案毛利率为70.2%,SaaS产品毛利率为91.2%。
 
但在这样高毛利率水平的情况下,明元云股票净利率相对较低。公司的净利率在过去的三年里为12.6%,分别为17.9%和18.3%,其中ERP解决方案的净利率超过1/3,但是SaaS产品运营亏损的状态,大大减少了净利率茗云控股。
 
2019年,铭远云控股SaaS产品营收5.1亿元,占公司营收的40%以上,相应的ERP解决方案营收比例下降到不到60%。SaaS产品当期确认的销售成本仅为40万元,使其毛利润达到4.6亿元,毛利率达到91.2%。
 
SaaS产品的收入增长严重依赖于铭远云在一线城市以外部署的69个区域渠道,这些渠道由自然人控制,其中相当一部分人是铭远的前员工,他们也能够收购铭远的股份。
 
为此,明远云控股向这些区域经销商支付高额佣金。2019年,明远云确认的销售和营销费用超过4.4亿元,这是该公司过去三年最大的成本。
 
在本期超过4.4亿元的销售和营销费用中,明源云控股支付给区域经销商的销售提成超过2亿元,这些提成主要是区域经销商销售SaaS产品给终端客户获得的。

在收入确认原则上,明源云控股存在不一致,为公司扩大收入规模提供了运营空间。明源云控股将通过69个区域分销商销售给终端客户的SaaS产品的总销售额作为收入,对区域分销商的销售价格给予一定的折扣。差额将确认为合同获取成本,并记录为销售和营销费用。
 
但与此同时,明远云控股也将一些区域性渠道提供商确定为企业客户,在过去三年成为公司前五大客户之一。通常在财务会计中,客户产生的经济收入直接确认为营业收入,不存在与贴现差额相关的成本。
 
因为在会计处理上,明源将云控股区域经销商终端客户为SaaS产品销售应当确认为收入,尽管他们的收入急剧扩大,但由于公司销售折价SaaS产品区域经销商,这也意味着,明源云控股帮助平衡中间差价大的佣金支付给区域分销商和销售和营销成本。
 
之后的销售和营销费用和管理费用和研发费用,茗云控股与超高的SaaS产品毛利率继续遭受亏损,净亏损05亿元、04亿元和040万元分别在过去三年。因此,明远的增长主要是由销售和营销策略驱动的,而不是产品和服务方面的竞争优势。
 
在过去的三年里,明远在云控股占20.6%,销售成本的19.4%和21.3%,27%,23.9%和22.7%的研发费用分别和销售和营销费用占33.6%,37.5%和34.9%的收入在同一时期,都明显高于销售成本和研发费用。
 
此外,以2019年为例,如果当前销售和营销费用仅包括支付给区域经销商销售SaaS产品的超过2亿元的佣金,则区域经销商的贡献为36.7%,SaaS产品收入占比为39.6%。
 
高增长的核心业务大量外包
 
2019年,明源云控股已经为100强房地产企业中的99家提供了ERP解决方案和SaaS产品,占公司收入的42%。
 
在中国房地产软件服务垂直领域,明源云已成为中国最大的ERP解决方案和SaaS产品提供商,市场份额分别为25.1%和23.3%。就合同价值而言,明远云控股在2019年达到24.6%的市场份额。
 
据记者统计和估计,近3年来,明源云控股营收复合年增长率为47.7%。其中ERP解决方案的CAGR为37.3%,SaaS产品的CAGR为68.5%。同期一线城市直销团队收入的复合年增长率为34.6%,一线城市以外区域经销商收入的复合年增长率为72%。
 
2019年明远云控股ERP解决方案和SaaS产品收入分别占59.7%和40.3%,直销团队和区域分销商收入分别占56.4%和43.6%。
 
这意味着,铭远云控的SaaS产品与区域分销商捆绑在一起,这支持了该公司的收入增长。但SaaS产品实际上是增加收入而不是增加利润,明源云控股的利润来源和增长主要依赖于ERP解决方案。
 
明远云控股ERP解决方案2019年实现收入7.5亿元,包括软件授权、实施服务、产品支持服务和增值服务等业务收入,贡献率分别为30.9%、11.6%、15.1%和42.4%。
 
其中,作为ERP的基本服务解决方案,软件许可和实施服务,由于增加渗透茗源云控股房地产企业100强和其他房地产公司,和当前高市场份额,这两个企业经历了一个急剧下降的收入增长,占的比例减少收入逐年的ERP解决方案。

2019年ERP解决方案软件授权收入停滞不前,ERP解决方案收入占比从2017年的39.4%下降到2019年的30.9%。过去3年,实施服务收入的复合年增长率仅为13.6%,占收入的比例从2017年的17%降至2019年的11.6%。
 
因此,ERP解决方案收入和利润的增长主要来源于产品支持服务和增值服务,这进一步推动了明源云控股整体收入和利润的增长。
 
与软件许可和实施服务相比,ERP解决方案的产品支持服务和增值服务主要面向终端用户的个性化定制需求。这两项业务在过去三年的复合年增长率分别为42%和64.7%,ERP解决方案收入占比从2017年的14.1%和29.5%上升到2019年的15.1%和42.4%。
 
由于产品支持服务和增值服务的推广,明源云的ERP解决方案收入和运营利润在过去3年的复合年增长率分别达到37.3%和34.6%。
 
在ERP解决方案营收和营业利润增长的同时,其毛利率仍保持在70%以上的高位,净利润率保持在36%左右。这意味着ERP解决方案的成本投入,如销售成本、销售和营销费用、研发费用等并没有显著增加,与收入的增长基本一致。
 
作为支持ERP解决方案和公司整体收入和利润增长的产品支持服务和增值服务,铭远云控股已经将这两项核心业务的一部分外包出去。
 
2018年以前,铭远云控股的外包成本主要是包含在研发投入中的外包服务费用,此后逐年下降。但在过去三年里,该公司的整体外包成本有所上升,复合年增长率为85.6%,到2019年达到7亿元人民币。
 
明远云控股自2018年以来支付的外包费用主要是公司部分产品支持服务和ERP解决方案增值服务的外包。2019年,外包费用占ERP解决方案成本的近30%。

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