张一东兴正战略:“核心资产牛市”进入“新”阶


中钱股票配资(www.z2qq.com)07月16日讯

首先,回顾过去,“核心资产牛市趋势和小区间”已经成为现实
 
1.1。我们在2016年初启动的“核心资产”理念,已经深入人心。
 
1.2 2019年4月,我们发表了《核心资产牛市的大趋势和小区间》报告,系统论述了“核心资产”将进入“多头”。1)逻辑包括基本面、制度、资本基础和全球环境;2)坚持核心资产是长期的赢家。现在回头看,“核心资产牛市”已于2019年如期启动,2020年上半年是核心资产牛市的初始绊脚石。
 
二是期待新的根本性变化:新一轮库存周期和新的Zugra周期将是中长期逻辑
 
2.1中国新的库存周期预计将开始。1)中国经济逐步恢复到疫情前水平。2)商品价格和PMI价格指数的反弹,标志着PPI触底,库存活跃补充的开始。3)工业企业利润增速有望结束下滑趋势,先进制造业利润韧性将得到强劲恢复。
 
2.2以科技为特征的中国新zugera周期得到了确认。在外部环境趋于长期严峻的情况下,中国供给侧改革的重点逐渐从“去产能、去库存、去杠杆化”转向“补短板”。“加固薄弱环节”的重点是科技创新,而“新基础设施”类似于美国上世纪90年代的信息高速公路。
 
3展望资本市场规则的新变化:机制服务科技创新,监管引导“多头”
 
3.1 a股市场的制度创新——以注册制和科技创新板为重点,服务实体经济和科技创新。
 
3.2港股积极改变发行制度和指数编制规则,顺应中国经济新趋势。香港股市积极吸引中国概念股和“独角兽”上市,而香港股票的市值结构一直由科技行业主导。
 
3.3中国资本市场监管更注重引导“有弹性、可持续”的“多头”。
 
四、期待资本的新变化:随着海外流动性的涌入,中国的“融资成本”趋于下降
 
4.1国内:打破“只换+坚持”的房地产政策,将推动中国社会实际“融资成本”或“实际私人利率”下降,帮助股市估值中心上升。1)中期内,随着中国经济的复苏,广义信贷将继续存在,信贷利差将下降,风险偏好将上升;2)从长远来看,“不投机房地产”的策略将给房地产投融资带来深刻变化,打破刚刚转换的金融产品净值,降低实际的“无风险回报率”,并通过社会财富配置股权资产;3)中长期来看,中国股市增量型基金的制度特征较为明显。
 
4.2海外:流动性存量充裕,核心资产配置的各种“好轨迹”在中国具有很强的吸引力。1)短期内,美国股市将吸收估值波动,但系统性风险较小,中期波动的概率较高;2)中期而言,海外资金将在全球范围内寻求更具成本效益的资产,中国将从中受益;3)从长远来看,中美博弈仍然会有波动,短期的动荡是购买中国核心资产的好机会。
 
投资策略:选择核心资产,把握现在,赢在未来

5.1核心资产多头仍是高概率事件,而指数疯狂多头并非每次都是多头。1)主导风格:核心资产未来几年的多头市场是一个概率事件,科技的成长是本轮的主旋律。与2001-2010年不同,传统的行业估值修复是“水涨船高”的插曲。先进科技制造业具有增长和周期特征,是中、短期和中期的最优解。2)市场节奏:目前已经进入指数牛市的特点是整体牛市,历史上,指数型的“疯牛病”每次都不会持续太久,这次不要打赌不同。中国指数正在等待中文版的发行。
 
5.2在“国内大周期为主体”的新形势下,核心资产牛市将更加“中坚”。1)互联网与电脑:科技与消费的完美结合,港股更具代表性;2)以半导体和5G为代表的技术硬件:基于国内需求应对“脱钩”;3)以新能源汽车为代表的先进制造业;4)医学:表现最明确、拥抱创新伟大时代的轨迹
 
5.3消费:增长决定的长期轨迹。新的机会在于吃、穿、玩和听音乐。
 
5.4。传统产业核心资产:从“估值低迷”到“核心竞争力转型”。1)证券拥抱股权时代;2)周期领导者等待经济复苏的号角;3)房地产是代表“一类债券”的核心资产,等待外资或产业资本挂牌或参与混合所有制改革

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