张一东:把握当前香港保险板块三股投资逻辑

中钱股票配资(www.z2qq.com)07月07日讯

香港的保险股最近大幅上涨,但今年迄今的股价总体上是下跌的。主要的香港保险公司7月6日,2020年6月30日的收盘价,收盘价上涨:安(43.7%)>危险(31.0%)>太平(30.6%)>新华社(29.7%)>状态ting(29.2%) >(22.2%) >中国太平洋保险(20.0%)>(19.0%)>在和平(11.2%)>友邦保险(7.1%)>保诚(4.8%)。但今年到目前为止,除了众安保险和新华保险外,其他保险公司的业绩都有所下滑。
 
市场风格的再平衡使保险股重获价值。新冠肺炎和无风险率的负面影响将2020H1保险行业的估值推至历史低点,但在第二季度,特别是在6月份,这一负面影响显著缓解,但估值尚未完全恢复。主要保险公司于2020年6月30日,自2013年以来关闭在一个相对较低的数字,分别是:友邦保险(34.0%)>和平(20.4%)>保诚(6.5%)>新华社(2.7%)>状态ting(2.2%) >太平(1.8%)>太平洋(0.3%)>再次处于危险之中(0.1%),中国(0.2%)> >保险(0.0%)。市场风格的再平衡,价值型股票回报,保险板块上涨。2020年7月初,市场风格再平衡、保险业等低估值品种受到青睐,港股保险公司迎来估值修复。
 
把握目前香港股票保险板块三大投资主线。
 
短期把握住了国投、新华、太平、人保等估值低、灵活性高的品种上涨的机会。这轮保险板块行情主要是由资本偏好和市场整体上扬所致。对投资收益变化更敏感的高弹性股票和估值明显较低的寿险主体更受青睐。1)从敏感性分析的角度看,新华、国寿、太平、泰宝、人保的内含价值对投资回报率更敏感;寿险业务依赖利差,弹性大;2)从估值水平来看,截至2020年6月30日,五家公司的PEV均处于2013年以来的底部5%的历史低点,尤其是太平天国PEV跌至行业低点0.3以下;3)从经营业绩来看,国寿转型效应显著+开市红提振年度承销业绩;恢复了银保单一交易渠道,保费增速优于行业;人保人寿的转型效果良好。太平国际2019年的业绩起点较低。
 
-中长期看好友邦保险和平安稳健的运营、可预测的表现。友邦保险和平安保险是香港股票保险业的核心资产。两者价差依赖程度较低,估值水平显著高于行业平均水平,股价独立波动但弹性较小,当前股价涨幅低于低估值高弹性的同行。但友邦上海转子获得批准后,公司上半年业绩有望在下半年末反弹;平安公司治理机制有待完善。建议长期持有,以获得内生增长。

——互联网保险领跑者众安在线关注盈利转折点。众安在线是中国第一家互联网保险公司,也是中国领先的互联网保险公司。公司以保险和科技为动力,管理层明确“实现承保盈亏平衡”的目标,发展自营平台,调整业务结构,大力发展健康保险。2020年7月6日,众安宣布2020年上半年归属于母亲的净利润比2019年同期9500万元增长超过100%。预计众安在线2020H1投资收益可能会下降,利润翻倍的主要原因是综合成本率下降。
 
1. 检讨香港股票保险业自年初以来的发展趋势
 
7月6日,香港保险板块股价上涨,但全年迄今为止股价却出现下跌。主要的香港保险公司7月6日,2020年6月30日的收盘价格普遍上涨,收盘上涨安(43.7%)>的危险(31.0%)>太平(30.6%)>新华社(29.7%)>状态ting(29.2%) >(22.2%) >中国太平洋保险(20.0%)>(19.0%)>在和平(11.2%)>友邦保险(7.1%)>保诚(4.8%)。但香港板整体股价下降,在运动的开始:新华社(0.4%)和安(96.1%)> >友邦保险(5.4%)>和平(6.5%)>状态停在危险(8.6%)(6.9%)> >太平(16.0%)>(17.6%)>中国太平洋保险(18.3%)>保诚(18.7%)> (26.6%)。
 
2. 市场再平衡促进保险股票价值的回归
 
新冠肺炎和无风险利率的下降,使2020H1保险行业估值降至历史低点,为估值修复留下了更多空间。1)新冠肺炎阻碍了一季度保险公司线下扩张,造成系统性风险拖累资本市场,降低保险公司投资端收益。2) 2018年初至2020年5月,中国10年期国债收益率处于下行周期,6月开始明显上升。长期利率影响寿险准备金拨备、投资收益、承保端销售;而主要是通过压缩价差来降低公司的内嵌价值,降低对新业务价值的预期,进而压低估值水平。二季度,特别是6月份,新冠肺炎和低利率对保险业的负面影响明显缓解,但估值尚未完全恢复,大部分处于历史低点。截至2020年6月30日,香港主要股票保险公司的PEV估值水平为:友邦保险(1.81)>平安保险(1.08)>太平洋保险(0.43)>人寿保险(0.43)>新华保险(0.36)>太平保险(0.28)>保诚保险(0.70);PB估值水平为:中国财险(0.75)>中国人保(0.49)>(0.35)。各大保险公司当日的收盘价分别为:友邦保险(34.0%)、平安保险(20.4%)、保诚保险(6.5%)、新华保险(2.7%)、州顶保险(2.2%)、太平保险(1.8%)、太平洋保险(0.3%)、再危险(0.1%)、中险(0.2%)、>、>中国保险(0.0%)。

市场偏好再平衡,保险业上升。2020年7月初,市场偏好再平衡、价值型股票回报、保险业低估值、高弹性品种受到青睐,港股保险公司迎来估值修复。2020年7月6日的收盘价普遍高于6月30日的收盘价。除友邦保险和平安保险外,主要保险公司的股价都上涨了20%以上。
 
3.掌握保险业的三大投资逻辑
 
短期推荐乡村人寿、新华人寿、太平人寿、中国人保等在当前形势下或将会有较好的低估值表现或高弹性的品种;中长期稳健管理乐观,业绩可预期友邦平安;同时,建议投资者关注迎来盈利转折点的互联网保险领头羊钟安在线。
 
3.1。在短期内把握高弹性、低估值品种的机会
 
这轮保险板块行情主要是由资本偏好和市场整体上扬所致。市场偏好保险股,流动性增加,直接推高股票价格;资本市场利好保险企业投资端,提振估值。因此,更青睐对投资回报变化更为敏感的高弹性股票和估值明显较低的寿险对象。1)从敏感性分析的角度看,新华、国寿、太平、泰宝、人保的内含价值对投资回报率更敏感;四家公司的寿险业务依赖利差,具有很高的灵活性。2)从估值水平来看,截至2020年6月30日,五家公司的PEV均处于2013年以来的底部5%的历史低点,尤其是太平天国PEV低于0.3的行业低谷;3)从经营业绩来看,国寿转型效应显著+开市红提振年度承销业绩;恢复了银保单一交易渠道,保费增速优于行业;人保人寿的转型效果良好。太平国际2019年的业绩起点较低。建议投资者短期把握好国寿、新华、太平、人保等估值低、弹性高的品种上涨的机会。
 
3.2长期看好香港核心资产友邦、平安
 
友邦保险和平安保险是香港股票保险业的核心资产。它们在公司治理、商业模式、渠道等方面具有明显优势。其中,友邦多元市场运作,反过来收获市场分红;平安综合金融平台,五大承销生态圈。两者价差依赖程度较低,估值水平显著高于行业平均水平,股价独立波动但弹性较小,当前股价涨幅低于低估值高弹性的同行。但友邦上海转子获得批准后,公司上半年业绩有望在下半年末反弹;最近,平安保险首席财务官姚博出任联席首席执行长,马明哲辞去首席执行长一职,但继续担任董事长。公司治理机制不断完善。建议投资者关注友邦保险和平安保险的长期投资价值,并持有,实现长期增长。

3.3建议关注处于领先地位的互联网保险公司众安网,众安网正面临盈利转折点
 
互联网财产保险领先,战略方向明确。众安在线是中国首家互联网保险公司,于2017年在香港联交所主板上市。它现在是中国领先的互联网财产保险公司。2019年,互联网非车险在中国大陆排名第一,保费总额排名第11位,服务客户4.86亿人次,承保保单80.4亿份。从公司发展历程来看:1)竞争壁垒和首个互联网保险牌照带来的先发优势是众安在线发展初期的主要优势;2)成立初期,阿里巴巴、腾讯、平安为三大股东。一是无形中为众安进行品牌宣传,知名度迅速提升;二是提供渠道及业务资源、运营管理经验。3) 2016年后,阿里巴巴、腾讯加快布局保险产业链,突出与众安的竞争关系;众安增加合作伙伴,加强自身渠道建设,减少对大股东资源的依赖。4)保险公司在目前的互联网保险产业链中缺乏议价能力,综合成本率高,难以获取超额利润;众安在线通过发展自己的平台和调整业务结构提高了盈利能力。
 
保险+科技,利润拐点已经到来。众安在线以保险、科技两轮驱动。由于上市初期的固定成本投入和第三方渠道议价能力的缺乏,众安2017 - 2019年归属于母网的净净利润分别为-9.97、-17.44和- 4.54亿元。随着承销规模的扩大,众安的规模效应增强,公司的固定成本支出被稀释。同时,众安管理层明确了“实现承保盈亏平衡”的目标,发展了自己的平台,调整了业务结构,大力发展健康保险。2020年7月6日,众安宣布2020年上半年归属母亲的净利润比2019年同期9500万元不低于100%。2020年上半年,沪深300指数上涨1.6%,恒生指数下跌13.3%,相比之下,沪深300指数上涨27.1%,恒生指数上涨11.9%。预计众安在线2020H1投资收益可能会下降,利润翻倍的主要原因是综合成本率下降。建议投资者继续关注迎来盈利转折点的互联网保险龙头众安行。
 
5. 风险预警
 
1)资本市场波动;2)保费收入不符合预期;3)保险行业政策变化风险;4)公司经营风险。

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