海通循讯策略:港股行业结构分化明显,关注低估

中钱股票配资(www.z2qq.com)07月03日讯

核心结论:恒生指数6月份累计/最大涨幅为6.4/10.2%,沪深300指数为7.7%/7.9%,标准普尔500指数为0.3%/6.2%,富时100指数为2.5%/7.2%,DAX指数为5.6%/11.4%。今年到目前为止,恒生指数下跌了13.4%,但it和医疗行业分别上涨了27.8%和26.9%。恒生指数PE、PB分别为10.1倍、0.94倍、2005年以来底部42%、8%分仓,关注低估值高股息收益率股票的收涨机会。
 
香港股票行业结构分化明显
 
今年以来,香港综合指数的表现逊于大盘,恒生指数下跌13.4%。该指数的表现逊于美国和a股。但从行业角度看,港股的结构分化较为明显。其中,科技类股和医药类股今年累计上涨27.8%和26.9%,远超港股的整体表现。
 
1. 香港股票策略:香港股票行业结构分化明显
 
回顾:香港股市自6月以来稳步上涨。6月份全球股市表现良好,主要股指呈上升趋势。恒生指数上涨6.4%,达到峰值10.2%。6月与其他市场相比,最大的6月份涨幅分别为7.7% / 7.9%,沪深300指数,在创业板板16.85% / 17.0%,富时100指数2.5% / 7.2%,日经225指数1.9% / 6.0%,DAX指数5.6% / 6.0%,5.6% / 11.4% DAX指数,标准普尔500指数中0.3% / 6.2%。香港股市整体表现优于大多数海外市场。就行业表现而言,香港6月份的大部分行业表现都有所上升,以资讯科技(17.4%)和医疗保健(15.6%)领涨。下跌主要集中在电信行业(下跌4.5%)和能源行业(下跌4.4%)。6月,港通南下资金量为235亿元,低于今年迄今为止452亿元的平均值,今年迄今南下资金量累计已达2714亿元。6月,南下基金占香港股票成交额的13.8%,高于2019年6月10.0%的平均水平。

香港股票行业结构分化明显。香港股市今年表现不佳,恒生指数下跌13.4%,相比之下,沪深300指数下跌1.6%,标准普尔500指数下跌4.0%,德国DAX指数下跌7.1%,日经225指数下跌5.8%。然而,从结构上看,香港股票行业的发展趋势是分化的。其中,信息技术产业和医疗保健产业乘势而上,今年累计增幅分别为27.8%和26.9%。特别是自3月19日反弹以来,这两家公司表现更佳,累计涨幅分别为49.9%和43.8%。由于美国科技股的强劲表现与香港股市产生共鸣,香港it业在6月24日创下历史新高。在香港月度报告整合时期,适当布局- 20200304”,历史上我们提到香港和美国股市收敛,这是由于香港采取“盯住美元”挂钩,美国股票和股票流动性,和香港投资者以机构投资者为主,包括海外机构约占百分之四十,美国股市风格会影响香港股市。NASDAQ指数今年触及纪录高位,自年初以来上涨12.1%,远高于标普500指数- 4.0%的涨幅。对科技股的偏好也帮助推高了香港股市的估值。二是科技龙头总是强势提振行业指数。今年到目前为止,腾讯控股增长了33%,美团点评增长了69%,中芯国际增长了126%,金蝶增长了132%,金山79%,腾讯增长了27.8%。这些科技领军企业的股价表现良好,市值相对较大。只有腾讯控股和美团点评的总市值占it行业的45%,从而引领香港科技行业以强大的科技领导者崛起。此外,最近香港医疗保健行业指数也创下历史新高,这是由于:一是今年以来COVID - 19疫情在全球范围内,医疗设备的直接刺激(如呼吸机、温度测量设备,x光机,CT),医疗耗材(口罩、手套、防护服)细分市场需求增长,如制药业提高性能预期更肯定的是,股价表现很好。二是医药龙头整体崛起,推动行业指数再创新高。前六医疗保健公司的股价在香港已如下:阿里健康为151%,无锡在46%,汉森制药为41%,明制药公司为44%,中国生物制药为34%,平安内科医生和医疗同期为26.9% 107%。这六家公司合计占医疗保健行业总市值的43%,因此领先股价的优异表现应该会提振整个行业指数。

寻找机会低估高股息率股票。从估值上看,目前在低在香港,香港的恒生指数截至6月30日PE (TTM)是10.1倍,PB(低频,下同)的0.94倍,自2005年以来,自底向上的42%,8%,标普500指数为26.1倍PE、PB的3.5倍,在底部自2005年以来上涨了98%,97%,沪深300股票12.7倍PE、PB的1.4倍,在从下到上45%,自2005年以来,24%。AH溢价指数目前为129点,自2005年以来累计上涨64.9%。香港股市的估值处于低迷状态。从投资的角度来看,我们认为可以关注两种类型的机会:一是低估高股息率股票的round机会。分歧,股息收益率更高,2020/6/30香港的大部分行业,能源行业股息收益率(过去12个月)是9.0%,综合行业是6.1%,电信是5.8%,房地产建设是5.1%,4.4%的原材料工业、公用事业是3.9%,金融业是3.6%,远远高于10年期国债收益率约为2.8%,从类别的资产配置的角度来看,香港的股息率是很吸引人的。如上所述,自今年以来,科技和制药类股有较大的超额回报,而高估值派息收益率落后行业,未来可能有一轮机会。二是国内需求相关板块。目前境外疫情形势依然严峻,二、三季度外需受到影响是不可避免的。参照2008年的金融危机,外需不足只能靠内需来弥补。4月17日召开的中共中央政治局会议表明,国内政策将继续加大内需方向,重点是新建基础设施和消费。5月22日,在全国人大和两会上,政府工作报告强调了对新基础设施的支持。新型基础设施,主要以科技为主,大方向是随着我国产业结构向信息化方向调整。以5G为代表的新一轮技术周期才刚刚开始,类似于12-15年后的3G/4G。我们预计这次的基本复苏将持续两年,它将继续从硬件扩展到内容、软件和应用场景。在香港,家电、汽车等消费行业的上市公司相对较少,所以这里不再赘述。

中国包装饮用水和饮料行业的领航者,净利润远高于行业平均水平。根据公司招股说明书,引用frost & Sullivan报告,2012年至2019年,公司连续8年蝉联中国包装饮用水市场份额第一,确立了饮料产品和包装饮用水产品双引擎均衡发展格局。2017 - 2019年,公司实现收入1749亿元,2048亿元,240.2亿元,三年复合增长率17.19%。公司净利润率达到19.4%,17.6%和20.6%,分别从2017年到2019年,远高于中国软饮料行业的平均利润率和全球软饮料工业在同一时期,根据霜沙利文报告中提到的招股说明书。
 
软饮料市场发展潜力大,集中度相对较低。中国是世界上最大的软饮料市场之一。根据招股说明书中援引的Frost Sullivan报告,2019年中国软饮料市场规模将为9914亿元,2014年至2019年的复合年增长率将为5.9%。根据招股说明书中引用的Frost Sullivan报告,市场预计将继续增长,2019-24年的复合年增长率将保持在5.9%。2014 - 2019年,CAGR最高的三类为咖啡饮料、能量饮料和包装饮用水,CAGR分别为29.0%、14.0%和11.0%。中国的软饮料市场集中度相对较低,2019年前10名的市场占有率仅为42.5%,其中前四名的零售额明显高于其他市场占有率,共占市场占有率27.7%。
 
自然水资源主导地位稳定,采取多品牌均衡发展战略。到2019年底,公司拥有10自然和优质的水源和12个生产基地在中国,共有137生产线包装饮用水和饮料,7新鲜水果榨汁线和3新鲜水果生产线,拥有足够的水供应和生产线。公司实施多品牌战略,根据每个品牌发展阶段制定差异化的品牌规划、形象设计和宣传策略。公司长期以来坚持天然健康产品的理念,通过广告、酒瓶活动等方式不断传达品牌精神。
 
销售网络遍布全国,未来仍有拓展的空间。公司主要采用一级分销模式,通过经销商分销产品。分销商将产品直接销售给超市、连锁便利店、小型零售商店、电商平台、餐厅等。在其业绩记录中,公司每年与3800多家经销商合作。2017年、2018年和2019年,公司的分销商分销收入分别占总收入的95.0%、94.6%和94.2%。此外,公司对采购金额大、信誉好的客户采用直销模式。直接客户主要包括全国性或区域性超市、连锁便利店、电商平台、餐厅、航空公司和集团客户。截至2019年12月31日,该公司约有200名直接客户。


帮助上市公司中长期发展。继续进行品牌建设。加强以水果、茶叶、天然植物、咖啡、植物蛋白等天然原料为基础的产品开发;整合线上线下营销,战略性地结合和运用各种媒体工具和传播手段,进一步提升品牌影响力和美誉度。稳步提升分销广度和单店销售额。稳步推进经销商网络建设和优化,继续加大终端零售网点投入;持续支持经销商加强运营能力,提升终端零售网点覆盖精细化管理水平。进一步扩大产能。重点是扩大位于浙江千岛湖、广东万禄湖和吉林长白山的生产基地的生产能力。加大对基本能力建设的投入。继续投资信息系统建设,建立台湾数据系统;我们计划继续投资研发能力建设,加强基础研究、应用研究和产品创新的能力。继续投入人才梯队建设,加强各级员工培训和赋权。开拓海外市场。将公司的制造能力、供应链管理能力、销售渠道拓展能力运用到海外市场;该公司还计划在海外建立生产基地。
 
风险警告:疫情蔓延超出预期,供应链面临货物短缺的风险。宏观经济低迷,影响需求。
 
(农夫山泉,H01366。(HK,周旭辉,S0850518090001,文宏伟,S0850514030001,曾志,S0850514050001,张宇轩,S0850520050001,李淑兴,S0850519040001)
 
2.2
 
顺光科技(02382.HK)短期干扰不会改变光轨升级的趋势
 
该公司宣布2020年5月发货。2020年5月,公司手机镜头出货量为9748万,同比下降8.6%,环比下降12.3%。该公司汽车镜片出货量255万部,同比下降35.0%,环比增长21.4%;手机摄像头模块出货量4774万个,同比增长20.3%,环比增长9.0%。
 
2020年1月至5月,累计发货量。2020年1 - 5月,公司手机镜头出货量3.2亿,同比增长17%;该公司的汽车镜头出货量为1,683万部,同比下降8%;2.2手机摄像头模块出货,同比增长31%。
 
受疫情影响的镜头出货。该公司移动镜头和车载镜头出货量表现不佳,主要是因为海外疫情对智能手机和汽车需求的影响。5月镜片出货量环比增长21.4%,主要因客户出货量逐步回升。手机摄像头模块出货量同比增长20.3%,主要原因是市场份额上升。

短期干扰不会改变光轨升级的趋势。1)我们预测,在20年内,受单个相机数量增长的推动,智能手机市场对相机的总需求仍将在一定程度上增长;2)我们认为,在摄影、视频、3D传感等领域,智能手机摄像头将继续升级,具体体现在:1)摄像头数量将继续增加;2)规格升级,超高像素、大图像面、超大广角、大孔径、远摄、视频镜头、小型化超薄前镜头等应用;3)均匀胶片、衍射光学元件、准直透镜等新部件的应用。
 
盈利预测和投资建议。我们预计2020-2022年可归属母亲净利润将达到48.4亿元、60.4亿元和73.4亿元,同比增长21%、25%和21%;每股收益为4.41美元,5.51美元和6.69美元。考虑透镜的利润贡献比例显著增加,操作稳定性和更强劲的增长,盈利能力和公司光学组件和光电产品的差异,我们根据体育价值,给xpe 25到28岁,2020年,对应的合理值范围110.25 - 123.48元/份额,根据1 = 0.90元港元估计,对应的合理价值区间每股122.50 - 137.20美元,维持其增持评级。
 
风险警告:智能手机产销量下滑,Tof等应用推广不及预期。
 
(顺宇光学科技,02382)(香港,周旭辉,S0850518090001,张向伟,S0850517070011)

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