“两会行情”怎么走?结构性行情怎么抓?

2020年全国“两会”召开在即,市场对于A股能否迎来“两会行情”的讨论日益火热。全球经济震荡下,A股市场未来如何走?疫情期间走强的板块是否值得长期关注?未来看好哪些行业?

  本期《国际金融报》邀请到券商、基金行业多位专家,谈谈他们眼中A股市场的未来走势及投资机会。

  对于“两会行情”,多位专家认为,短期来看,“两会”或对市场起提振作用;中长期来看,A股或迎来结构性牛市。具体板块方面,一些政策受益板块,如消费、科技、农业、新能源汽车等,在“两会”前后的表现会更加突出。此外,新基建、消费电子、半导体、医药、白酒等领域具备中长期投资价值。

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  “两会行情”走么走?

  历年全国两会召开前后,A股涨多跌少。但就5月20日市场表现来看,A股集体收跌,板块波动较大,市场情绪偏谨慎。

  粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖在接受《国际金融报》记者采访时直言, 今年的“两会行情”可能会比较弱。 尽管随着当前经济的好转,市场风险偏好有所回升,但市场依旧存在较大的不确定性 :一是目前货币政策力度开始放缓,二是疫情、外围市场波动、中美关系不明朗等不确定性风险。因此,预期在今年两会期间,A股大概率会处于弱势震荡的态势。

  财信证券首席经济学家伍超明告诉《国际金融报》记者,两会政策“红包雨”来袭,预计对A股行情短期内起到提振作用。一方面,为对冲疫情影响,今年财政刺激力度有望增大。两会对赤字率、抗疫特别国债等财政刺激规模会有一个明确指引,市场有较高期待。另一方面,今年以来资本市场改革明显提速,两会期间相关的政策部署值得期待,对市场的资金面和基本面也会形成实质利好。

  前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《国际金融报》记者采访时表示,两会的召开,预计对于A股的行情会起到推动作用,可能会带来一些结构性的机会,提振市场的信心。根据以往经验,市场在两会前后往往有不错的表现,特别是一些政策受益板块表现会更加突出,比如消费、科技、农业、新能源汽车等。

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  结构性行情可期

  资本市场的改革开放是重点关注话题,也或是两会重要议题之一。

  在伍超明看来, 资本市场改革开放对A股有两方面的提振作用。一是为市场带来增量资金。无论是放松外资参与A股市场限制,还是放宽国内A股投融资门槛和要求,均有利于吸引更多资金进入,推高市场整体水位。 二是打开股票市场中长期增长空间,提振市场信心。

  “其中,注册制改革推广有利于强化A股结构性行情。”伍超明进一步解释,一方面,注册制有利于疏通IPO“堰塞湖”,使壳资源贬值,加速A股两极分化,业绩更具确定性的行业和板块龙头充分受益;另一方面,注册制下,符合国家产业发展方向的高科技公司有望充分受益,获得更多资金支持,与国内A股结构性行情下科技板块占优相契合。

  李奇霖也表示,资本市场改革开放力度加大利好A股长期发展。“注册制有助于推动结构性牛市行情。”他进一步指出,注册制有助于吸引优质企业登陆A股市场,也会使得垃圾股退市更加容易,股票市场会出现两极分化。此外,注册制也有助于股市转向价值型投资,利好股市的长期发展。

  民生加银基金方面则认为, A股后市有望迎来以科技为代表的结构性行情。核心逻辑在于,回顾2019年以来的科技股行情,其主导逻辑是在中美经贸关系影响下,科技领域资本开始加速扩张,再融资和注册制等直接融资体系不断完善,基于国内基数庞大的市场需求,从而带动相关公司盈利释放。疫情和中美经贸关系等或带来短期波动,但难以改变中期趋势。

  “注册制推广之后,从产业角度来看,结合科创板和创业板重点支持的产业方向,整体来看更有利于以科技创新为代表的成长股;从风格角度来看,注册制之后,上市公司数量增加,有利于优质成长龙头,而对垃圾股形成直接利空。”民生加银基金方面对《国际金融报》记者分析称。

  杨德龙认为,在创业板试点注册制,可能会激发投资者对于科技股的投资热情,从而有利于科技板块的崛起。而这次美国对华为出口管制升级事件,其实也有促使市场去关注芯片的进口替代,对于整个芯片产业链会形成较大利好,从而形成结构性行情。

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  面临外围市场波动风险

  A股走势除了受国内疫情发展、复工复产恢复情况、利好政策鼓励等因素影响,还与美股等外围市场有关。

  对于疫情下A股的走势情况,多位专家表示, A股韧性要强于海外资本市场,中国资本市场有中国经济基本面的强力支撑。不过,在全球股市高度联动,海外资本流动对A股的影响不容小觑。

  伍超明预计,A股中长期结构性牛市是大概率事件,但中间依旧会面临诸多扰动和波折。

  一是流动性极度宽松,叠加国内实体经济复苏偏慢、“房住不炒”定位下,资金更多流向股市值得期待,中长期具有较广赛道、业绩确定性较高的板块或公司有望脱颖而出;

  二是全球疫情持续蔓延,各国重启经济、对冲疫情影响均具有巨大不确定性,国内出口和产业链短期仍面临严峻考验,且海外股市依旧高位承压,对A股拖累均不容小觑;

  三是中美贸易冲突升温,将从经济、政治、金融等多个角度对中国的发展产生巨大影响,A股受此影响,波动加大或难以避免。

  李奇霖告诉记者,国内方面,随着复产复工的稳步推进,中国经济进一步加速恢复,4月的社融数据等重要经济指标也反映出目前中国经济逐步好转, 可以预期中国经济已经走出疫情深坑,正在加速恢复

  国际方面,随着欧美疫情逐渐迎来拐点,全球主要经济体纷纷开始复工,全球经济已经迈过最艰难的时期开始逐渐修复,但是整体依旧较为疲软。“后市还面临不确定性,欧美迫切复工可能带来疫情的反复,反而推迟经济复苏进程。此外,疫情成为中美关系恶化的导火索,中美贸易摩擦可能加剧”。

  “2020年全球经济衰退或难以避免。受疫情影响,全球经济增长动能急剧收缩,这与金融或经济危机截然不同,冲击尤为巨大。”伍超明认为,不容忽视的是,全球资本市场面临最大的不确定性,是疫情防控不及预期,疫情拖延时间过长,对经济和人类生命安全造成的影响超预期。全球资本市场的不确定性,会对国内市场产生一定冲击。

  民生加银基金认为, 疫情之后,最直观的影响在于,发达国家政府财政赤字走高,政府融资的需求将对长期利率形成上行压力,而如果全球长期利率上升,将对新兴市场的资金流入形成压制。除此之外,疫情之后,逆全球化进一步加速,地缘政治风险上升,对全球资本市场带来更多不确定性。

  具体到美国经济方面,伍超明指出,2020年美国经济衰退是大概率的,预计第二、三季度是衰退最严重的阶段。如果疫情好转,四季度经济降幅有望收窄,但全年负增长没有悬念。 后期经济复苏力度,仍然充满不确定性,要视疫情防控情况。

  美股进入新一轮牛市的概率不高,美股的涨跌变化主要取决于经济基本面,当前全球经济增长面临经济结构调整迟滞、劳动生产率下降、需求不足等问题,美国经济中长期内缺乏持续改善的基础。此外,从估值水平看,美股估值高位承压,依然存在回调压力。

  李奇霖向《国际金融报》记者也坦言,今年美国经济很难持续复苏,疫情冲击使得美国经济原有的矛盾开始凸显,贫富差距拉大、制造业空心化、经济增长乏力等问题越发明显,经济下行压力大。 关注由于美国经济下行给中国经济带来的外生冲击,如中国对美国的出口减少等。

  “4月以来美国股市明显好转,但主要是得益于美国极为宽松的财政和货币政策带来的市场流动性改善,以及对疫情即将过去的期望。而此前美股长牛更多是依赖于企业回购推高股价,疫情使得这一模式被打破。”

  李奇霖进一步分析,美国经济虽在逐步复苏,但是美股估值依旧偏高,近期的美股上涨使得市场估值重回高位,未来如果经济下行,企业盈利能力不足,目前的高估值必然被打破,美股或将迎来再一次的下跌。 如果美股出现明显的下滑,大概率会带动A股市场下滑。美股的下跌会使得投资者的避险情绪上涨,资金会流出股市转而流入债券等避险资产。

  伍超明表示,面对全球需求的大幅萎缩,中国经济增长动能也明显放缓,一季度GDP增速下降6.8%。但由于国内疫情防控有效得当,经济回旋空间较大、韧性更足。近期加快要素市场改革、西部大开发等政策的出台,向改革和扩内需方面要红利、要动力,中国经济经历短期的调整后,将继续向好。

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  新基建、科技等板块受青睐

  市场震荡下,热点板块随之波动明显。在疫情期间,新基建、在线教育、医药等行业逆市火热。那么,这些行业是否值得长期关注?

  杨德龙认为,疫情打击了一些行业,同时又支持了一些行业的发展。上述板块包括视频直播、网红带货概念股等,在疫情期间都走出了不错的行情。

  而对于这些疫情期间火爆的行业,在疫情过后还是可以继续关注。因为疫情确实改变了很多人的消费习惯、生活习惯以及学习习惯,未来线上教育、线上办公以及医药生物等行业可能仍会受到较大重视,也会有比较好的发展;视频会议、网红带货这种新的销售方式已经崛起,也可能带来比较大的增长。

  “对于这些行业的投资要注意把握节奏,可能在疫情过后会有一个降温的过程,一些资金会获利了结,但是真正能够实现持续增长、未来还能在疫情之后继续发展的一些新兴行业,具备长期的投资价值。投资者可以等降温后再入场,尽量不要追高。”杨德龙补充道。

  那么,今年下半年哪些行业会被资本青睐?

  伍超明称,全球疫情持续蔓延、中美贸易争端存在升温可能的大背景下, 今年全球经济步入衰退已成定局。资本市场追求业绩确定性增长的主基调不会发生改变。从这一逻辑出发,下半年盈利边际趋于改善、且目前估值相对合适、具备一定投资价值的板块,主要有机械设备、建筑材料、5G投资等。

  “因全球不确定不稳定因素显著增多,伴随经济下行潜在风险矛盾激化的概率上升,在投资过程中,投资者应顺应市场趋势的变化,灵活控制仓位、切忌追高。”伍超明建议。

  李奇霖表示,目前来看, 新旧基建相关行业如建材、建筑设计、通信基建方面的IDC等依旧具有很强的投资价值。而今年是房地产竣工大年,与此相关的产业,如家具、家电行业会迎来利好。随着疫情的过去,前期受疫情压制的部门行业如餐饮、白酒、汽车电子等行业也可以关注。

  同时,李奇霖也提醒,一是投资那些对外依赖程度较高的行业或者公司需要更为谨慎,今年全球经济下行压力较大,预计5月份之后中国出口会明显承压,这对于出口依赖较大的企业是一个利空。二是关注中美贸易关系,疫情使得中美贸易关系再度恶化,加上今年是美国大选年,特朗普或通过再次挑起中美贸易摩擦等方式来转移国内矛盾。

  民生加银基金认为,就后续行业选择来看,基于中国经济已经迎来结构转型的质变性拐点,产业升级和消费升级具备中长期投资机会,如科技新基建、消费电子、半导体、医药、白酒等领域。其中需注意的风险点有二:一是中美经贸摩擦对相关领域的影响;二是疫情对相关公司后续业绩的影响。

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